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工商時報【摩根投信環球市場策略師 林雅慧】霧裡看花的美中貿易忽冷忽熱，中方反擊對自美進口750億美元商品自9月1日及12月15日起加徵5%與10%不等關稅，涵蓋農產品及能源，並恢復對原產於美國的汽車及零組件加徵25%及5%關稅，使得美國汽車稅率從15%提升至40%。美方以牙還牙宣布9月1日起對3000億美元中國部分進口商品關稅提高5%至15%，10月1日起對已生效2500億美元商品關稅升至30%。近來峰迴路轉，美中陸續傳出呼籲冷靜談判協商試圖緩和緊張氛圍，然9月新一輪復談未明朗，未來貿易摩擦不確定升高，且川普反覆態度似已動搖雙方互信，保護主義抬頭從關稅延到匯率、投資、金融與政治等其他領域，對於全球經濟增長動能帶來變數，也考驗美中雙方領導人的智慧及因應之道。貿易戰陷僵局 買盤偏好債券歷時一年以上的美中貿易談判僵局，全球貿易量及製造業PMI指數紛創7年新低、長短天期殖利率曲線倒掛，全球已有超過1/3以上的央行轉向寬鬆貨幣政策，冀望透過降息釋放流動性支撐經濟，聯準會於本月中旬再降息一碼幾乎已成定局，年底前有機會再寬鬆50個基點。在前景黯淡及歐元區最大經濟體德國陷入衰退邊緣下，歐洲央行9月政策會議降息及重啟量化寬鬆的可能性升高。利率下行趨勢及降低投資波動雙重考量，年初以來債券已成為最受歡迎的資產類別，其中投資等級債更佔資金買盤7成左右，身處負利率環境的日本、歐洲機構及退休金法人為尋求收益，儼然成為重要推手。隨著債券漲勢亮眼，現階段應採靈活配置不重押單一券種，或透過高收益債搭配債信品質較佳的投資等級企業債增加債券投資的總報酬。動盪之中 留意多元投資契機近來英國首相強生延長國會休會爭議提高無協議脫歐風險，香港動盪局勢亦引發資本外疑慮。幸而多國政府為提振景氣已陸續祭出寬鬆及刺激措施，包含港府推出規模191億港元、約佔GDP比重0.7%的減稅及財政擴張方案，冀望提振香港經濟成長約0.3%；中國則推出20條措施提振內需消費穩增長；印度加碼政策利多吸引外資；南韓及印尼明年政府總支出均將創下紀錄；日本也將宣布刺激方案以因應消費稅調升；德國鬆口可能動用500億歐元財政刺激措施。儘管灰天鵝可能增添市場波動，但在一連串政策作為下，我們認為短期衰退風險仍低，輔以降息有助本益比擴張且企業獲利維持個位數正成長，投資情緒似過度保守，建議透過多元資產配置參與投資行情。